พฤติกรรมการลงทุนในหลักทรัพย์ของกองทุนปิด และผลกระทบต่อราคาหลักทรัพย์

Abstract

วิทยานิพนธ์ฉบับนี้ใช้ข้อมูลการถือครองหลักทรัพย์ ของกองทุนปิดรายเดือนในช่วงเวลา ตั้งแต่วันที่ 30 กันยายน พ.ศ. 2540 ถึงวันที่ 30 กันยายน พ.ศ. 2542 มาคำนวณการซื้อขายหลักทรัพย์สุทธิในแต่ละเดือนของกองทุนปิด เพื่อศึกษาพฤติกรรมการซื้อขายหลักทรัพย์ของกองทุนปิด และผลกระทบของการซื้อขายหลักทรัพย์ของกองทุนปิดที่มีต่อราคาหลักทรัพย์ ในส่วนของการศึกษาพฤติกรรมการซื้อขายหลักทรัพย์ของกองทุนปิด พบว่ากองทุนปิดมีพฤติกรรมการซื้อขายหลักทรัพย์แบบแห่ตามกัน (Herding Behavior) ในระดับสูง โดยพฤติกรรมดังกล่าวสามารถพบได้เด่นชัดขึ้น ในการซื้อขายหลักทรัพย์ขนาดกลางและขนาดเล็ก นอกจากนี้ กองทุนปิดยังใช้กลยุทธ์การลงทุนระยะสั้นแบบตามตลาด (Positive Feedback Trading หรือ Momentum Trading) ซึ่งเป็นการซื้อหลักทรัพย์ที่ผลตอบแทนสูงในอดีต และขายหลักทรัพย์ที่ผลตอบแทนต่ำในอดีต รวมทั้งตกแต่ง Portfolio ด้วยการขายหุ้นขนาดเล็กและผลตอบแทนในอดีตเพื่อให้ Portfolio ของกองทุนปิดให้ดูดี (พฤติกรรม Window Dressing) ส่วนผลกระทบของการซื้อขายหลักทรัพย์ ของกองทุนปิดที่มีต่อราคาหลักทรัพย์ พบว่าอุปสงค์ส่วนเกินในการซื้อขายหลักทรัพย์ของกองทุนปิด ส่งผลให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในราคาหลักทรัพย์ ในหลักทรัพย์ขนาดกลางและขนาดเล็ก โดยเมื่อเกิดอุปสงค์ส่วนเกินในการซื้อหลักทรัพย์ ของกองทุนปิดจะทำให้เกิดผลตอบแทนที่ผิวปกติ (abnormal return) ในทางที่เป็นบวก กล่าวคือส่งผลให้ราคาหลักทรัพย์ปรับตัวสูงขึ้น ในทางตรงกันข้าม เมื่อเกิดอุปสงค์ส่วนเกินในการขายหลักทรัพย์ของกองทุนปิด จะทำให้เกิดผลตอบแทนที่ผิดปกติ (abnormal return) ในทางที่เป็นลบ กล่าวคืออุปสงค์ดังกล่าวส่งผลให้ราคาหลักทรัพย์ปรับตัวลดลง ทั้งหลักทรัพย์ขนาดใหญ่ กลาง และเล็ก