ผลกระทบของการทำธุรกรรมหลักทรัพย์ของผู้บริหารต่ออัตราผลตอบแทนเกินปกติ

Abstract

ศึกษาผลกระทบของการทำธุรกรรมซื้อขายหลักทรัพย์ของผู้บริหารที่มีต่อผลตอบแทนเกินปกติ โดยใช้วิธีการศึกษาเหตุการณ์ และการศึกษาปัจจัยกำหนดผลตอบแทนเกินปกติ รวมถึงความสามารถของผลตอบแทนเกินปกติต่อผลประกอบการในอนาคต ศึกษาผ่านการวิเคราะห์สมการถดถอย โดยกลุ่มตัวอย่างได้จากรายงานการถือครองหลักทรัพย์ของบริษัทจดทะเบียน ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET) จาก กลต. ตั้งแต่กรกฎาคม 2546 ถึงธันวาคม 2549 และพิจารณาแยกเป็นธุรกรรมซื้อและธุรกรรมขาย ผลการศึกษาพบว่า บุคคลภายในของบริษัทสามารถทำกำไรเกินปกติได้ จากการซื้อขายของผู้บริหาร และบคคลทั่วไปสามารถทำกำไรเกินปกติจากการเลียนแบบพฤติกรรมการซื้อขายหลักทรัพย์ ของผู้บริหารได้ในช่วงเวลาสั้นๆ การเลียนแบบธุรกรรมการขายหลักทรัพย์สามารถทำกำไรได้ในระยะเวลาที่สั้นกว่าธุรกรรมการซื้อ ผู้บริหารระดับสูงไม่สามารถใช้ข้อมูลภายในในการทำกำไรได้ในระยะสั้น บุคคลภายในของบริษัทที่มีการกระจุกตัวของการถือครองหุ้นสูง จึงกำไรเกินปกติได้จากการขายหลักทรัพย์ แต่ไม่สามารถทำกำไรเกินปกติได้จากการซื้อ และบริษัทที่มีขนาดใหญ่ จะถูกตรวจสอบและติดตามจากทั้งนักวิเคราะห์และนักลงทุน แต่บุคคลภายใน ก็ยังทำกำไรเกินปกติได้ และถึงแม้ว่า กลต. จะกำหนดให้บุคคลภายในต้องแจ้งข้อมูลภายใน 3 วันหลังการซื้อขาย แต่ก็ไม่สามารถป้องกันการใช้ข้อมูลภายในในการทำกำไรเกินปกติได้ รวมถึงความสามารถในการเป็นสัญญาณของผลตอบแทนเกินปกติ ของธุรกรรมการขายหลักทรัพย์ของผู้บริหารเท่านั้น ที่สามารถใช้เป็นตัวคาดการณ์ผลประกอบการในอนาคตได้ และการซื้อขายของผู้บริหารระดับสูงสามารถสะท้อนผลประกอบการของบริษัทใน 12 เดือนข้างหน้าได้