พฤติกรรมเชิงวัฏจักรของเงินทุนเคลื่อนย้ายระหว่างประเทศ

Abstract

งานวิจัยนี้ต้องการศึกษาพฤติกรรมเชิงวัฎจักรของเงินทุนเคลื่อนย้ายระหว่างประเทศในแต่ละประเภทและศึกษาความผันผวนของเงินทุนเคลื่อนย้ายแต่ละประเภทที่แต่ละช่วงเวลา เราใช้ข้อมูลรายไตรมาสของเงินทุนเคลื่อนย้ายระหว่างประเทศและผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ ตั้งแต่ มี.ค. 2536 – ธ.ค. 2550 สำหรับส่วนแรก เราสกัดส่วนวัฎจักรออกจากข้อมูลอนุกรมเวลาแต่ละชุด จากนั้นนำส่วนวัฎจักรไปหาสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์ข้าม และทดสอบความเป็นเหตุเป็นผลของเงินทุนเคลื่อนย้ายกับวัฎจักรธุรกิจ และสำหรับส่วนที่สอง เราแยกเงินทุนเคลื่อนย้ายออกเป็น 7 ช่วงเวลาย่อยโดยใช้การแปลงเวฟเลตเต็มหน่วย แล้วหาส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานในแต่ละช่วงเวลา จากผลการศึกษา เราพบว่า (1) เงินทุนเคลื่อนย้ายสุทธิโดยภาพรวมและเงินกู้จากต่างประเทศเกิดขึ้นในทิศทางเดียวกันกับวัฎจักรธุรกิจ (2) เงินลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศและเงินลงทุนในตราสารทุนเกิดขึ้นในทิศทางตรงกันข้ามกับวัฎจักรธุรกิจ (3) เงินลงทุนในตราสารหนี้ไม่มีความสัมพันธ์กับวัฎจักรธุรกิจ (4) เงินทุนเคลื่อนย้ายสุทธิและเงินกู้จากต่างประเทศเป็นทั้งสาเหตุและทั้งผลของวัฎจักรธุรกิจ (5) เงินลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ, เงินลงทุนในตราสารทุน และเงินลงทุนในตราสารหนี้เป็นเพียงผลของวัฎจักรธุรกิจ (6) ที่ช่วงเวลายาว จะมีความผันผวนน้อยกว่าที่ช่วงเวลาสั้น จากผลการศึกษาข้างต้น เพื่อลดโอกาสที่เงินทุนเคลื่อนย้ายจะสร้างความผันผวนแก่วัฎจักรธุรกิจ หน่วยงานที่เกี่ยวข้องควรออกมาตรการเพื่อพัฒนาตลาดตราสารหนี้เพื่อเพิ่มทางเลือกและความสะดวกให้กับการลงทุนในตราสารหนี้ ซึ่งจะทำให้สัดส่วนในการลงทุนในตราสารหนี้เพิ่มขึ้นและสัดส่วนในการกู้เงินจากต่างประเทศลดลง ส่วนเงินลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ กับเงินลงทุนในตราสารทุนนั้นเป็นเงินทุนที่ช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับระบบเศรษฐกิจ จึงควรออกมาตรการเพื่อเพิ่มการพึ่งพิงเงินทุนดังกล่าว